季節性：收穫季與取暖季 Seasonality

糧食：一年一收

玉米、大豆在秋天集中收穫，新糧一上市，庫存猛增，價格往往偏弱；到了第二年夏天舊糧快用完、新糧還在地裡，價格更容易上漲。

天然氣：冬天最緊

天然氣夏秋用得少，多出的氣被注入儲氣庫；冬季取暖需求暴增，庫存被大量提取。所以冬季交割的合約，通常比夏季的更貴。

規律不是保證

季節性早就人盡皆知，通常已經反映在遠期價格裡。真正讓價格大幅偏離的，是寒冬、乾旱這些誰也無法提前確定的天氣意外。

本課要點

• 農產品收穫季集中上市，供應充裕，價格往往偏弱；青黃不接時更容易上漲。
• 天然氣夏秋注入庫存、冬季大量提取，冬季合約通常比夏季更貴。
• 季節規律早已被大多數人知道，通常已反映在遠期價格裡，不能當成穩賺的訊號。
• 天氣意外（寒冬、乾旱）會讓當年的走勢大幅偏離季節平均。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 選「天然氣」按 ▶ 播放一年：哪個月價格指數最高？庫存在哪個月最低？
2. 切到「玉米」，點「跳到 10 月收穫」：庫存和價格指數各是多少？「一年最便宜」是哪個月？
3. 在「玉米」裡點「夏季乾旱」：秋天的價格還會像正常年份（虛線）那樣回落嗎？庫存少了多少？
4. 回到「天然氣」，點「遭遇寒冬」再播放：1 月的價格指數比正常年份高了多少？

小測驗與解析

1. 北半球玉米集中收穫的季節，現貨價格通常？

答案：偏弱，因為新糧集中上市。供應一下子增多，價格往往承壓。

2. 美國天然氣庫存一般在哪個季節被大量提取？

答案：冬季。冬季取暖需求最大，庫存被持續提取。

3. 既然季節規律眾所周知，為什麼不能每年「冬天前買、冬天賣」穩賺？

答案：規律已反映在遠期價格裡，且天氣意外會打破規律。大家都知道的規律會被提前定價，剩下的是天氣等不確定性。

本課術語

• 庫存 (Inventory)：已生產但尚未消費的商品儲量。庫存增加 = 供過於求，庫存減少 = 需求旺盛。
• 季節性 (Seasonality)：某些商品的供需隨季節規律變化，例如收穫季糧食供應集中、冬季取暖用氣增加。季節規律只是傾向，不是保證。