黃金：避險資產 Gold

黃金不付利息

持有黃金的「代價」是放棄的利息。實際利率（名義利率 − 通膨）越低，這個代價越小，金價通常越強。

恐慌時的避風港

危機來臨、市場恐慌時，資金從股票等風險資產撤出，湧向避險資產，金價往往逆勢上漲。

美元強，金價弱

國際金價用美元標價。美元走強時，用歐元、日圓等其他貨幣買黃金變貴了，需求減少，以美元計的金價往往承壓；美元走弱時正好相反。

本課要點

• 黃金常在危機、高通膨時期被當作避險資產。
• 實際利率（名義利率 − 通膨）下降時，持有黃金的機會成本下降，金價通常上漲。
• 黃金以美元計價，美元走弱時金價往往走強。
• 這些都是傾向而不是定律：幾股力量常常同時出現、相互抵消。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題：實際利率大降」：實際利率變成多少？金價指標往哪邊轉？
2. 點「例題：美元大漲」：美元指數 +8% 時，哪根貢獻柱在拉低金價？
3. 把名義利率和通膨都調到 5%：實際利率是多少？再把通膨調到 8% 看看。
4. 點「危機爆發」再按 ▶：看走勢線如何一週週漲向模型價。

小測驗與解析

1. 實際利率大幅下降，金價通常？

答案：上漲。不付息的黃金相對更有吸引力。

2. 美元指數大漲，以美元計價的金價通常？

答案：承壓下跌。對其他貨幣持有者來說，黃金變貴了。

3. 名義利率 4%，通膨 5%，實際利率約是？

答案：−1%。4% − 5% = −1%。實際利率為負，持有黃金的機會成本很低。

本課術語

• 實際利率 (Real Rate)：名義利率 − 通膨率，衡量扣除通膨後的真實報酬。
• 避險資產 (Safe Haven)：市場恐慌時資金傾向流入、價值相對穩定的資產，如黃金。