信用風險與信用利差 Credit Risk

風險越高，要的補償越多

信用評等越低，信用風險越大，投資人要求的額外報酬就越高。BBB 以下屬於高收益（垃圾）級。

殖利率 = 公債 + 信用利差

公債被視為沒有違約風險，公司債比它多出來的那部分殖利率，就是信用利差。

違約 ≠ 血本無歸

公司破產清算後，債權人通常還能拿回一部分，這個比例叫回收率。預期損失 ≈ 違約機率 ×（1 − 回收率），信用利差至少要補償它。

本課要點

• 信用風險：發行人無法按時付息或還本（違約）。
• 信用評等（AAA → BBB 為投資級，BB 及以下為高收益 / 垃圾級）反映違約可能性。
• 信用利差 = 公司債殖利率 − 同期限公債殖利率；評等下調 → 利差擴大 → 價格下跌。
• 違約也不一定血本無歸：預期損失 ≈ 違約機率 ×（1 − 回收率）。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題：公債 4% vs 公司債 7%」：信用利差是多少？對應哪個評等？
2. 從 A 級開始連續點「評等下調一級」，盯住「公司債價格」：每下調一級跌多少？從 BBB 掉到 BB（跌出投資級）那一步跌得多嗎？
3. 保持評等不變，把公債殖利率從 4% 拖到 6%：利差變了嗎？公司債價格呢？
4. 對比 BBB 和 BB 的違約示意格子：只差一級，風險差多少？

小測驗與解析

1. 公債殖利率 4%，某公司債 7%，信用利差是？

答案：3%。7% − 4% = 3%。

2. 一家公司的評等被下調，其債券價格通常？

答案：下跌。風險上升，投資人要求更高收益，價格下跌。

3. 某公司債一年內違約機率約 2%，違約後預計能收回面額的 40%。一年的預期損失約是面額的？

答案：1.2%。2% ×（1 − 40%）= 1.2%。信用利差至少要補償這部分預期損失。

本課術語

• 信用評等 (Credit Rating)：評等機構對違約可能性的評分，例如 AAA、BBB、BB（高收益級）。
• 信用風險 (Credit Risk)：發行人無法按時付息或還本（違約）的風險。
• 信用利差 (Credit Spread)：公司債殖利率比同期限公債高出的部分，是對違約風險的補償。
• 回收率 (Recovery Rate)：發行人違約後，債權人最終能收回的金額佔面額的比例。預期損失 ≈ 違約機率 ×（1 − 回收率）。