可轉債：債底 + 轉換權 Convertible Bonds

能換成股票的債券

可轉債平時照常付息，你也可以按轉換價格把它換成股票：面額 $100、轉換價格 $10，就能換 10 股。

跌有地板，漲能分享

股價低迷時，它至少值一張普通債券的錢，叫債底；股價大漲時，轉換價值水漲船高，可轉債跟著漲。

溢價率：像債還是像股

可轉債 ≈ 債底 + 一份轉換權，所以通常比債底和轉換價值都貴。貴出轉換價值的比例叫轉換溢價率：溢價率低像股票，溢價率高像債券。

本課要點

• 轉換股數 = 面額 ÷ 轉換價格；轉換價值 = 轉換股數 × 標的股價。
• 債底是把它當普通債券看的價值，股價再低（不違約）時價格也大致不會跌破它。
• 可轉債價值 ≈ 債底 + 轉換選擇權價值，因此總是高於債底和轉換價值中較大的那個。
• 轉換溢價率低 → 像股票（偏股型）；溢價率高 → 像債券（偏債型）。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 點「例題：股價 $12」：轉換股數、轉換價值、債底各是多少？可轉債理論價比轉換價值高出幾 %？
2. 點「股價跌到 $4」：轉換價值只剩多少？可轉債價格為什麼沒跟著跌那麼多？頂部標籤變成了哪一型？
3. 點「股價漲到 $20」：溢價率變成多少？此時標的股再漲，可轉債會怎麼動？
4. 把「剩餘期限」拖到 0（今天到期），在股價 $8 和 $14 各看一次：理論價是不是正好等於 $100 和轉換價值中較大的那個？

小測驗與解析

1. 可轉債面額 $100，轉換價格 $10，標的股現價 $12。它的轉換價值是？

答案：$120。可換 $100 ÷ $10 = 10 股，10 × $12 = $120。

2. 上題中可轉債市價 $132，它的轉換溢價率約是？

答案：10%。$132 ÷ $120 − 1 = 10%。

3. 標的股大跌、遠低於轉換價格時，可轉債價格主要由什麼支撐？

答案：債底（純債價值）。這時轉換不划算，它更像一張普通債券。

本課術語

• 債底 (Bond Floor)：把可轉債只當普通債券看的價值（未來票息和本金的現值），是股價再低時價格的「地板」（前提是公司不違約）。
• 轉換溢價率 (Conversion Premium)：可轉債價格比轉換價值高出的比例。溢價率越低，可轉債越像股票；越高，越像債券。
• 轉換價格 (Conversion Price)：可轉債換成股票時約定的每股價格。轉換股數 = 面額 ÷ 轉換價格。
• 轉換價值 (Conversion Value)：現在立刻轉換能換到的股票市值 = 轉換股數 × 標的股價。
• 可轉債 (Convertible Bond)：可以按約定價格轉換成發行公司股票的債券：股價低迷時像債券，股價大漲時像股票。