基準価額、プレミアムとディスカウント NAV, Premium & Discount

本当の価値 vs 取引価格

基準価額は、ファンドが持つ資産の総額 ÷ 口数です。市場価格は取引所で買い手と売り手が約定した価格。市場価格のほうが高ければプレミアム、低ければディスカウントといいます。

指定参加者が価格を引き戻す

指定参加者（AP）は設定・交換単位ごとに、株のバスケットを運用会社に渡して ETF に換えたり、ETF を株に戻したりできます。高いほうを売るので、差は少しずつならされていきます。

買う前に、インディカティブ NAV を確認

取引アプリでは、たいていiNAV（インディカティブ NAV）が見られます。市場価格がそれより明らかに高いときに飛びつくと、プレミアムが縮んだときにその分をむだに失います。不人気の ETF は裁定する人が少なく、プレミアムやディスカウントが大きく、長く続きがちです。

このレッスンのポイント

• 基準価額（NAV）= ファンドが保有する資産の総額 ÷ 口数です。取引時間中はリアルタイムで推計された iNAV を参考にできます。
• 市場価格が基準価額より高いとプレミアム、低いとディスカウントです。乖離率 =（市場価格 − 基準価額）÷ 基準価額。
• 指定参加者が設定・交換による裁定を行い、市場価格を基準価額に近づけます。
• プレミアムが大きいときに飛びついて買うと、プレミアムが消えたときにその分だけ余計に損をします。

実際に試してみよう

次の練習は、このレッスンのインタラクティブ・シミュレーションで取り組めます：

1. 「例題」を押しましょう：基準価額 $100、市場価格 $102 はプレミアム？ディスカウント？幅はいくら？
2. 「様子見」のまま ▶ を押しましょう：気分で膨らんだプレミアムは自然に消える？
3. 「裁定に動く」に切り替えましょう：指定参加者が順番に行った 3 つのステップを見て、プレミアムがどれだけ押し戻されたか確認しましょう。
4. 市場のムードを −3%（悲観）にしましょう：裁定の方向はなぜ逆になった？

クイズと解説

1. ETF の基準価額が $100、市場価格が $102 のとき、どの状態ですか？

答え：2% のプレミアム。市場価格が基準価額より 2% 高いからです。

2. ETF にプレミアムがついているとき、裁定をする人はどうしますか？

答え：構成銘柄を買って ETF を設定し、市場で ETF を売る。安い構成銘柄を買い、高い ETF に替えて売ります。その売りがプレミアムを押し戻します。

3. ETF の基準価額が $50、市場価格が $49 です。指定参加者が最もしそうなことは？

答え：市場で安い ETF を買い、ひとかごの株に交換して売る。2% のディスカウントなので、$49 の ETF を買い、価値が約 $50 の株に交換して売ります。その買いが ETF の価格を基準価額の近くに押し戻します。

このレッスンの用語

• 指定参加者（AP） (Authorized Participant)：株式のバスケットで ETF を設定したり、ETF を株式のバスケットに交換したりできる大手金融機関です。
• 設定・交換単位 (Creation Unit)：指定参加者が ETF を設定・交換するときの最小単位で、ふつうは数万口です。一般の投資家はふつう市場で売買します。
• プレミアム / ディスカウント (Premium / Discount)：ETF の市場価格が基準価額からどれだけずれているかで、上回ればプレミアム、下回ればディスカウントです。
• iNAV（インディカティブ NAV） (Indicative NAV)：取引時間中に構成銘柄のリアルタイム価格から推定し、十数秒ごとに更新される ETF の参考基準価額です。
• 基準価額（NAV） (NAV)：ファンドが持つ資産の総額 ÷ 口数で、1 口が「本当に」いくらかを表します。