期现套利 Cash-and-Carry Arbitrage
期货有一个由利息和仓储算出来的“合理价”。报价一旦偏离，借钱买现货、卖出期货，利润在开仓那一刻就锁定。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
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文字版讲解 · 套利策略 第 2 课「期现套利」
期货有一个由利息和仓储算出来的“合理价”。报价一旦偏离，借钱买现货、卖出期货，利润在开仓那一刻就锁定。
期货有一个算得出来的合理价
今天买现货拿到交割日，要付利息和仓储。所以合理价 = 现货 × (1 + 利率 × 期限) + 持有成本。期货报价偏离它，就有人能白赚。
利润在开仓那一刻锁定
期货偏贵：借钱买现货 + 卖出期货（正向期现套利）。到期时现货腿和期货腿一涨一跌正好抵消，剩下的就是开仓时的价差——到期价是多少都无所谓。
本课要点
- 期货合理价 = 现货 × (1 + 利率 × 期限) + 持有成本。
- 期货高于合理价：借钱买现货 + 卖出期货（正向套利）；低于合理价：卖出现货 + 买入期货（反向套利）。
- 到期利润 = 期货价 − 合理价，和到期时现货涨到多少、跌到多少无关——这才是无风险套利。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：
- 点例题：合理价是多少？锁定利润是多少？对照小测里的数字。
- 把「到期现货价」从 $60 拖到 $140：现货腿和期货腿各自怎么变？合计变了吗？
- 把期货报价拖到 $100：发生了什么？看两张现金流表的方向怎样整体反过来。
- 把利率调到 0%、持有成本调到 $2：合理价变成多少？哪个因素让期货“应该”比现货贵？
小测与解析
- 1. 现货 $100，年利率 6%，3 个月后交割，无仓储费，期货合理价约？
- 答案：$101.5。$100 × (1 + 6% × 0.25) = $101.5。
- 2. 期货报价 $104，合理价 $101.5，应该怎么做？
- 答案：借钱买现货，同时卖出期货。锁定 $2.5 的差价，到期交割，结果与到期价格无关。