套利的成本与风险 Limits to Arbitrage
纸面上无风险，不等于实际上无风险。交易成本、资金压力、执行延迟，都会让套利变味。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还在犹豫？先免费体验第一课「什么是套利」。
文字版讲解 · 套利策略 第 8 课「套利的成本与风险」
纸面上无风险，不等于实际上无风险。交易成本、资金压力、执行延迟，都会让套利变味。
撑不到收敛的那一天
收敛交易押价差最终会消失，但收敛之前它可能先扩大。用了高杠杆的套利者会收到追加保证金通知，被迫在最差的时刻平仓——理论上的无风险，变成了真实的亏损。
两条腿不能同时成交
套利需要几笔交易同时完成。只要有一笔慢了，等待期间价格可能变化、机会可能被别人抢走——这就是腿部风险。再加上交易成本划出的无套利区间和对手方风险，“无风险”从来只在纸面上。
本课要点
- 交易成本和买卖价差划出一个无套利区间：区间内的偏离不值得去套。
- 价差收敛之前可能先扩大；高杠杆的套利者会因保证金不足，被迫在最差的时刻平仓。
- 两条腿不能同时成交时（腿部风险），等待的那几秒里价格可能已经变了。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：
- 在「资金压力」里保持 8 倍杠杆按 ▶：最难熬的时候账户还剩多少？最后赚了多少？
- 把杠杆调到 15 倍重播：第几天被强平？亏了多少？后面价差收敛了吗？
- 找一找：杠杆最高能开到几倍，才能刚好撑过价差最宽的那几天？
- 切到「腿部风险」，把延迟从 0 拖到 300 毫秒：亏损概率从多少升到多少？平均利润还剩多少？
小测与解析
- 1. 套利价差最终会收敛，但途中先扩大了一倍。高杠杆的套利者可能会？
- 答案：收到追加保证金通知，被迫亏损平仓。撑不到收敛那一天，纸面利润就变成了真实亏损。
- 2. 为什么很小的定价偏离常常没人去套利？
- 答案：扣掉交易成本后无利可图。偏离落在无套利区间内，做了反而亏钱。
本课术语
- 收敛交易（Convergence Trade）：押注两个价格之间的差距最终会缩小；收敛之前，差距可能先扩大。
- 对手方风险（Counterparty Risk）：交易对手或平台违约、倒闭，导致约定无法兑现的风险。
- 腿部风险（Leg Risk）：套利的几条腿不能同时成交，等待期间价格变化，利润缩水甚至变成亏损。
- 杠杆（Leverage）：用少量保证金控制大额头寸。1:100 表示 $1 可以控制 $100 的仓位。
- 追加保证金（Margin Call）：账户低于维持保证金时，需要补足资金，否则会被强制平仓。
- 无套利区间（No-Arbitrage Band）：交易成本划出的价格范围：偏离落在区间内时，套利扣完成本无利可图。