行权、指派与到期日 Exercise, Assignment & Expiration

到期日：价内就自动行权

到期时价内至少 $0.01 的期权，券商通常会自动替买方行权；交易所再随机挑一位卖方履约，叫指派。 价外的期权直接作废。

行权会变成股票和现金

1 张 Call 行权 = 付“行权价 × 100”的现金、收到 100 股；1 张 Put 行权 = 交出 100 股、收到现金。卖方正好反过来——所以到期前要留意账户里有没有足够的现金或股票。

美式 vs 欧式

美式期权到期前随时可以行权（美股个股期权多是这种），欧式期权只能在到期日行权。 但提前行权会丢掉时间价值，想兑现利润通常直接卖掉期权更划算。

本课要点

• 到期时价内至少 $0.01 的期权通常自动行权，价外的直接作废。
• Call 行权 = 付现金收股票，Put 行权 = 交股票收现金；被指派的卖方方向相反。
• 美式期权到期前随时可行权，欧式只能到期日行权。
• 提前行权只拿到内在价值、放弃时间价值，想兑现利润通常直接卖掉期权更划算。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 「到期日」+「买 Call」，股价 $104：股票和现金分别怎么变？交割当场值多少？
2. 切到「卖 Put」，把股价拖到 $95：你被指派了吗？账户里多了什么、少了什么？
3. 把股价拖到 $100.00 和 $100.50：哪个价格会触发自动行权？（买 Call）
4. 切到「到期前」+「买 Call」，股价 $104、还剩 30 天：卖掉比行权多拿多少？把天数拖到 1 天，这个差距变成多少？

小测与解析

1. 到期日股价 $104，你持有 1 张行权价 $100 的 Call 且没有平仓，会发生什么？

答案：自动行权：付 $10,000、收到 100 股。价内自动行权：按 $100 × 100 = $10,000 买入 100 股（市值 $10,400）。

2. 你卖出的 Put 被指派了，意味着？

答案：你必须按行权价买入 100 股。Put 买方行权是“卖给你”，作为卖方你必须按行权价买入。

3. 还剩 30 天，股价 $104，行权价 $100 的 Call 市价 $5.86。提前行权与直接卖掉相比，每张差多少？

答案：卖掉多拿 $186。行权只得内在价值 $4 × 100 = $400；卖掉得 $5.86 × 100 = $586，多出的 $186 是时间价值。

本课术语

• 美式期权 (American Option)：到期日之前任何一个交易日都可以行权的期权。美股个股期权大多是美式。
• 指派 (Assignment)：买方行权后，交易所随机挑选一位卖方来履约：卖出 Call 的要交出股票，卖出 Put 的要买入股票。
• 欧式期权 (European Option)：只能在到期日当天行权的期权。很多指数期权是欧式。
• 行权 (Exercise)：期权买方使用权利，按行权价买入（Call）或卖出（Put）标的。
• 内在价值 (Intrinsic Value)：立即行权能得到的价值。Call = max(股价 - 行权价, 0)。
• 价外 (OTM)：没有内在价值的期权，例如股价低于行权价的 Call。
• 时间价值 (Time Value)：期权价格中超出内在价值的部分，代表“还有时间变得更值钱”的可能性，会随时间流逝。