铁鹰：押注区间震荡 Iron Condor
卖出一个宽跨式收权利金，再在外侧各买一份保护——风险封顶，股价留在区间里就赚钱。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「Delta 与 Gamma：期权的速度与加速度」。
文字版讲解 · 期权策略进阶 第 6 课「铁鹰：押注区间震荡」
卖出一个宽跨式收权利金，再在外侧各买一份保护——风险封顶，股价留在区间里就赚钱。
卖出区间，收权利金
铁鹰卖出一个宽跨式收钱，再在外侧各买一份更便宜的期权当“翼”。股价到期停在两个卖出行权价之间，四个期权里卖出的两个作废，你留下全部净权利金。
概率与赔率的交换
区间越宽，盈利概率越高，但收到的钱越少、最大亏损相对越大。没有免费的午餐——高胜率往往对应低赔率。
拆开看：两个收钱的价差
铁鹰 = 下方的牛市看跌价差 + 上方的熊市看涨价差。股价到期最多只会跑出其中一边，所以最大亏损只算一边的翼宽。
本课要点
- 铁鹰 = 卖出内侧 Put 和 Call + 买入外侧 Put 和 Call，开仓收到净权利金。
- 最大收益 = 净权利金；最大亏损 = 翼宽 − 净权利金。
- 区间越宽，盈利概率越高，但收到的权利金越少——概率和赔率总在交换。
- 铁鹰 = 牛市看跌价差 + 熊市看涨价差，到期最多只会亏其中一边。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 看最大收益和最大亏损：两者之和是否等于翼宽？
- 把“卖出腿离现价多远”从 $10 拉到 $18：盈利概率升到多少？收入降到多少？
- 把翼宽从 $5 调到 $15：最大亏损怎么变？
- 切到“裸卖宽跨式”对比：盈利概率差不多，但最大亏损变成了什么？
小测与解析
- 1. 铁鹰的最大收益出现在？
- 答案：股价停留在两个卖出行权价之间。四个期权中的两个卖出腿都到期作废，你留下全部权利金。
- 2. 翼宽 $5、收到净权利金 $1.5，最大亏损是？
- 答案：$3.5。$5 − $1.5 = $3.5，外侧买入的期权封住了亏损。
- 3. 铁鹰：买 85 Put、卖 90 Put、卖 110 Call、买 115 Call，净收入 $1.8。到期股价 $112，每股盈亏？
- 答案：−$0.2。卖出的 110 Call 价内 $2，其余三条腿作废：$1.8 − $2 = −$0.2（上方盈亏平衡点是 $111.8）。
本课术语
- 盈亏平衡点 (Breakeven)：到期时刚好不赚不亏的标的价格。
- 牛市看跌价差 (Bull Put Spread)：卖出较高行权价的 Put、买入较低行权价的 Put，开仓先收钱。股价守在高行权价以上就赚到全部收入，最大亏损是价差宽度减去收入。
- 隐含波动率 (Implied Volatility (IV))：用期权的市场价格反推出来的波动率，代表市场对未来波动的预期。IV 越高，期权越贵。
- 铁鹰 (Iron Condor)：卖出内侧的 Put 和 Call、买入外侧的 Put 和 Call 作保护。股价留在区间内就赚取权利金，最大亏损有限。
- 净权利金 (Net Premium)：组合里买入腿支付与卖出腿收到的权利金相抵后的结果。净支出叫借方（Debit），净收入叫贷方（Credit）。
- 盈利概率 (Probability of Profit)：按当前隐含波动率估算，到期时组合赚钱的概率。只是模型估计，不是保证。