ROE 与杜邦分析 ROE & DuPont Analysis
同样 15% 的 ROE，有的公司靠高利润率，有的靠卖得快，有的靠借钱。杜邦分析把 ROE 拆成三块，看清赚钱的方式和背后的风险。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「利润表：钱是怎么赚到的」。
文字版讲解 · 基本面分析 第 7 课「ROE 与杜邦分析」
同样 15% 的 ROE，有的公司靠高利润率，有的靠卖得快，有的靠借钱。杜邦分析把 ROE 拆成三块，看清赚钱的方式和背后的风险。
ROE：股东的回报率
ROE（净资产收益率） = 净利润 ÷ 股东权益：股东每投入 1 元，一年赚回多少。杜邦分析把它拆成三块相乘。
三种赚钱模式
净利率高是“赚得多”（奢侈品），资产周转率高是“卖得快”（超市），权益乘数高是“借得多”（银行）。前两项相乘就是ROA（总资产收益率）。
杠杆型 ROE 要打折看
权益乘数 10 倍，意味着 1 元股东的钱撑起 10 元资产：资产只要缩水 10%，股东权益就被亏光。同样的 ROE，靠负债得来的最脆弱。
本课要点
- ROE = 净利润 ÷ 股东权益，衡量股东每投入 1 元一年赚多少。
- 杜邦分析：ROE = 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数；前两项相乘就是 ROA。
- 靠权益乘数（负债）撑起来的 ROE 最脆弱：权益乘数 10 倍时，资产缩水 10% 就会亏光股东权益。
- 长期稳定在较高水平、又不靠高负债的 ROE，通常意味着较强的竞争优势。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 依次点“奢侈品牌”“连锁超市”“银行”：三家的 ROE 分别是多少？各自主要靠哪一项？
- 在“银行”预设里看压力测试：资产缩水 5% 时股东权益还剩多少？拖到 10% 呢？
- 在“连锁超市”里把资产周转率从 2.5 降到 1.5：ROE 变成了多少？
- 把权益乘数拉到 1（完全不借钱）：ROE 和 ROA 变成什么关系？
小测与解析
- 1. 净利率 10%、资产周转率 1.2、权益乘数 2，ROE 是？
- 答案：24%。10% × 1.2 × 2 = 24%。
- 2. 两家公司 ROE 都是 20%：A 的权益乘数 1.3，B 的权益乘数 8。哪家的 ROE 更脆弱？
- 答案：B。B 的 ROE 主要靠负债放大，资产稍有缩水，权益就会大幅受损。
- 3. 净利润 30 亿，期初股东权益 180 亿、期末 220 亿，按平均权益算 ROE 是？
- 答案：15%。平均权益 = (180 + 220) ÷ 2 = 200 亿；30 ÷ 200 = 15%。
本课术语
- 资产周转率 (Asset Turnover)：收入 ÷ 总资产：每 1 元资产一年能带来多少收入，衡量资产用得有多“勤快”。
- 杜邦分析 (DuPont Analysis)：把 ROE 拆成 净利率 × 资产周转率 × 权益乘数，看清公司是靠利润率、周转速度还是负债在赚钱。
- 权益乘数 (Equity Multiplier)：总资产 ÷ 股东权益，衡量用了多少负债。权益乘数 5 倍意味着每 1 元股东的钱撑起 5 元资产。
- 净利润 (Net Income)：扣除所有成本、费用、利息和税之后最终剩下的利润。
- 净利率 (Net Margin)：净利润 ÷ 营业收入，每 $1 收入最终变成多少利润。
- ROA（总资产收益率） (Return on Assets)：净利润 ÷ 总资产：不论钱是借来的还是股东的，每 1 元资产一年赚多少。
- ROE（净资产收益率） (Return on Equity)：净利润 ÷ 股东权益：股东每投入 1 元，一年能赚回多少。
- 股东权益 (Shareholders' Equity)：资产减去负债后剩下的部分，属于股东。也叫净资产。