现金流折现 DCF Discounted Cash Flow
一家公司值多少钱？把它未来能产生的所有自由现金流，按时间折算回今天，再加起来。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「利润表：钱是怎么赚到的」。
文字版讲解 · 基本面分析 第 5 课「现金流折现 DCF」
一家公司值多少钱？把它未来能产生的所有自由现金流，按时间折算回今天，再加起来。
未来的钱要打折
今天的 $1 比明年的 $1 值钱。现金流折现把每年的自由现金流除以 (1 + 折现率) 的年数次方，折回今天再加总。
终值往往是大头
预测期之后的价值叫终值 = 下一年现金流 ÷ (折现率 − 永续增长率)。它常占估值一半以上，两个比率稍一靠近，结果就会飙升。
留出安全边际
内在价值只是一个区间。只在价格明显低于估值时买入，比如低 20%–30%，这段差距就是安全边际，用来抵御假设出错。
本课要点
- 今天的 $1 比明年的 $1 值钱：未来现金流要除以 (1 + 折现率) 的年数次方。
- 终值 = 下一年现金流 ÷ (折现率 − 永续增长率)，往往占估值的大头，对假设非常敏感。
- DCF 的意义不在算出精确数字，而在看清“要相信什么，股价才合理”。
- 只在价格明显低于估值时买入，留出安全边际来抵御假设出错。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 看默认结果：每股价值是多少？终值占估值的百分之多少？
- 把折现率从 9% 提到 11%：每股价值降到多少？降了大约几成？
- 回到 9%，在敏感性表里找出最接近 $100 的格子：对应什么样的折现率和永续增长率？
- 把永续增长率拉到 5%：估值变成多少？再把折现率降到 5%，会出现什么提示？
小测与解析
- 1. 折现率 10%，一年后的 $110 今天值多少？
- 答案：$100。$110 ÷ 1.1 = $100。
- 2. 其他不变，提高折现率，DCF 估值会？
- 答案：下降。未来的钱被打更大的折扣，现值变小。
- 3. 明年自由现金流 $10、折现率 9%、永续增长 4%，按永续增长公式价值是？
- 答案：$200。$10 ÷ (9% − 4%) = $10 ÷ 0.05 = $200。