淨值、溢價與折價 NAV, Premium & Discount
ETF 的市價可能偏離它持有資產的真實價值。授權參與人的套利機制會把價格拉回淨值。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「什麼是指數」。
文字版講解 · 指數與 ETF 第 4 課「淨值、溢價與折價」
ETF 的市價可能偏離它持有資產的真實價值。授權參與人的套利機制會把價格拉回淨值。
真實價值 vs 交易價格
淨值是基金持有資產的總價值 ÷ 單位數；市價是交易所裡買賣雙方成交的價格。市價更高叫溢價，更低叫折價。
授權參與人把價格拉回來
授權參與人可以按申購贖回單位，用一籃子股票向基金公司換 ETF，或把 ETF 換回股票。哪邊貴就賣哪邊，差價被一點點抹平。
買之前，看一眼參考淨值
交易軟體裡通常能看到IOPV（參考淨值）。市價明顯高於它時追高買入，等溢價回落就會白白虧掉這部分。冷門 ETF 套利者少，溢價、折價往往更大、持續更久。
本課要點
- 淨值（NAV）= 基金持有資產的總價值 ÷ 單位數，交易時間內可以看即時估算的參考淨值。
- 市價高於淨值叫溢價，低於淨值叫折價；溢價率 =（市價 − 淨值）÷ 淨值。
- 授權參與人透過申購 / 贖回套利，讓市價貼近淨值。
- 溢價明顯時追高買入，等溢價消失就會額外虧掉這部分。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 點「例題」：淨值 $100、市價 $102，是溢價還是折價？幅度多少？
- 保持「觀望」按 ▶ 播放：情緒推出來的溢價會自己消失嗎？
- 切到「出手套利」：看授權參與人依次做了哪三步，溢價被壓回了多少？
- 把市場情緒拉到 −3%（悲觀）：套利的方向為什麼反過來了？
小測驗與解析
- 1. ETF 淨值 $100，市價 $102，處於？
- 答案：溢價 2%。市價高於淨值 2%。
- 2. ETF 出現溢價時，套利者會？
- 答案：買入成分股申購 ETF 單位，再在市場賣出 ETF。便宜買入成分股、換成貴的 ETF 賣出，賣壓把溢價壓回去。
- 3. ETF 淨值 $50，市價 $49。授權參與人最可能怎麼做？
- 答案：在市場買入便宜的 ETF，贖回成一籃子股票賣出。折價 2%：買入 $49 的 ETF、贖回成價值約 $50 的股票賣出。買盤會把 ETF 價格推回淨值附近。
本課術語
- 授權參與人 (Authorized Participant)：可以用一籃子股票申購、或把 ETF 單位贖回成一籃子股票的大型機構。
- 申購贖回單位 (Creation Unit)：授權參與人申購或贖回 ETF 的最小批次，通常是數萬份，普通投資人一般在二級市場買賣。
- 溢價 / 折價 (Premium / Discount)：ETF 市價相對淨值的偏離：高於淨值為溢價，低於為折價。
- IOPV（參考淨值） (Indicative NAV)：交易時間內按成分股即時價格估算、每隔十幾秒更新一次的 ETF 參考淨值。
- 淨值 (NAV)：基金持有資產的總價值 ÷ 單位數，代表每份基金「真實」值多少。