ROE 與杜邦分析 ROE & DuPont Analysis

ROE：股東的報酬率

ROE（股東權益報酬率） = 淨利 ÷ 股東權益：股東每投入 1 元，一年賺回多少。杜邦分析把它拆成三塊相乘。

三種賺錢模式

淨利率高是「賺得多」（奢侈品），資產週轉率高是「賣得快」（超市），權益乘數高是「借得多」（銀行）。前兩項相乘就是ROA（資產報酬率）。

槓桿型 ROE 要打折看

權益乘數 10 倍，意味著 1 元股東的錢撐起 10 元資產：資產只要縮水 10%，股東權益就被虧光。同樣的 ROE，靠負債得來的最脆弱。

本課要點

• ROE = 淨利 ÷ 股東權益，衡量股東每投入 1 元一年賺多少。
• 杜邦分析：ROE = 淨利率 × 資產週轉率 × 權益乘數；前兩項相乘就是 ROA。
• 靠權益乘數（負債）撐起來的 ROE 最脆弱：權益乘數 10 倍時，資產縮水 10% 就會虧光股東權益。
• 長期穩定在較高水準、又不靠高負債的 ROE，通常意味著較強的競爭優勢。

動手試試

下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：

1. 依次點「奢侈品牌」「連鎖超市」「銀行」：三家的 ROE 分別是多少？各自主要靠哪一項？
2. 在「銀行」預設裡看壓力測試：資產縮水 5% 時股東權益還剩多少？拖到 10% 呢？
3. 在「連鎖超市」裡把資產週轉率從 2.5 降到 1.5：ROE 變成了多少？
4. 把權益乘數拉到 1（完全不借錢）：ROE 和 ROA 變成什麼關係？

小測驗與解析

1. 淨利率 10%、資產週轉率 1.2、權益乘數 2，ROE 是？

答案：24%。10% × 1.2 × 2 = 24%。

2. 兩家公司 ROE 都是 20%：A 的權益乘數 1.3，B 的權益乘數 8。哪家的 ROE 更脆弱？

答案：B。B 的 ROE 主要靠負債放大，資產稍有縮水，權益就會大幅受損。

3. 淨利 30 億，期初股東權益 180 億、期末 220 億，按平均權益算 ROE 是？

答案：15%。平均權益 = (180 + 220) ÷ 2 = 200 億；30 ÷ 200 = 15%。

本課術語

• 資產週轉率 (Asset Turnover)：收入 ÷ 總資產：每 1 元資產一年能帶來多少收入，衡量資產用得有多「勤快」。
• 杜邦分析 (DuPont Analysis)：把 ROE 拆成 淨利率 × 資產週轉率 × 權益乘數，看清公司是靠利潤率、週轉速度還是負債在賺錢。
• 權益乘數 (Equity Multiplier)：總資產 ÷ 股東權益，衡量用了多少負債。權益乘數 5 倍意味著每 1 元股東的錢撐起 5 元資產。
• 淨利 (Net Income)：扣除所有成本、費用、利息和稅之後最終剩下的利潤。
• 淨利率 (Net Margin)：淨利 ÷ 營業收入，每 $1 收入最終變成多少利潤。
• ROA（資產報酬率） (Return on Assets)：淨利 ÷ 總資產：不論錢是借來的還是股東的，每 1 元資產一年賺多少。
• ROE（股東權益報酬率） (Return on Equity)：淨利 ÷ 股東權益：股東每投入 1 元，一年能賺回多少。
• 股東權益 (Shareholders' Equity)：資產減去負債後剩下的部分，屬於股東。也叫淨值。