現金流折現 DCF Discounted Cash Flow
一家公司值多少錢？把它未來能產生的所有自由現金流，按時間折算回今天，再加起來。
還沒想好？先看看第一課（免註冊）「損益表：錢是怎麼賺到的」。
文字版講解 · 基本面分析 第 5 課「現金流折現 DCF」
一家公司值多少錢？把它未來能產生的所有自由現金流，按時間折算回今天，再加起來。
未來的錢要打折
今天的 $1 比明年的 $1 值錢。現金流折現把每年的自由現金流除以 (1 + 折現率) 的年數次方，折回今天再加總。
終值往往是大頭
預測期之後的價值叫終值 = 下一年現金流 ÷ (折現率 − 永續成長率)。它常佔估值一半以上，兩個比率稍一靠近，結果就會飆升。
留出安全邊際
內含價值只是一個區間。只在價格明顯低於估值時買入，比如低 20%–30%，這段差距就是安全邊際，用來抵禦假設出錯。
本課要點
- 今天的 $1 比明年的 $1 值錢：未來現金流要除以 (1 + 折現率) 的年數次方。
- 終值 = 下一年現金流 ÷ (折現率 − 永續成長率)，往往佔估值的大頭，對假設非常敏感。
- DCF 的意義不在算出精確數字，而在看清「要相信什麼，股價才合理」。
- 只在價格明顯低於估值時買入，留出安全邊際來抵禦假設出錯。
動手試試
下面這些練習可以在本課的互動模擬裡完成：
- 看預設結果：每股價值是多少？終值佔估值的百分之多少？
- 把折現率從 9% 提到 11%：每股價值降到多少？降了大約幾成？
- 回到 9%，在敏感性表裡找出最接近 $100 的格子：對應什麼樣的折現率和永續成長率？
- 把永續成長率拉到 5%：估值變成多少？再把折現率降到 5%，會出現什麼提示？
小測驗與解析
- 1. 折現率 10%，一年後的 $110 今天值多少？
- 答案：$100。$110 ÷ 1.1 = $100。
- 2. 其他不變，提高折現率，DCF 估值會？
- 答案：下降。未來的錢被打更大的折扣，現值變小。
- 3. 明年自由現金流 $10、折現率 9%、永續成長 4%，按永續成長公式價值是？
- 答案：$200。$10 ÷ (9% − 4%) = $10 ÷ 0.05 = $200。