보관, 운송과 보유 비용 Cost of Carry

실물은 그냥 둬도 돈이 들어요

보유 비용 = 보관료 + 보험료 + 자금 이자예요. 금은 자리를 거의 차지하지 않지만, 천연가스는 전용 저장 시설이 필요해요.

선도 ≈ 현물 + 보유 비용

‘나중에 인도’하는 가격에는 그동안의 보유 비용이 더해져요. 그래서 선도 가격이 현물보다 비싼 경우가 많은데, 이를 콘탱고라고 해요.

품귀 시: 현물이 선도보다 비쌈

물건을 손에 쥐고 있으면 공장을 멈추지 않을 수 있는데, 이런 이점을 편의수익이라고 해요. 현물이 귀할 때는 이게 보유 비용을 넘어서서, 다들 돈을 더 내고라도 바로 물건을 받으려 해요. 그래서 오히려 선도 가격이 더 싸지는 백워데이션이 나타나요.

이 레슨의 핵심

• 보유 비용 = 보관료 + 보험 + 자금 이자(− 현물을 갖고 있어서 얻는 편의수익)예요.
• 선도 가격 ≈ 현물 가격 + 보유 비용이고, 선물이 자주 콘탱고인 이유도 이걸로 설명돼요.
• 현물이 귀할 때는 편의수익이 아주 높아서, 선도 가격이 현물보다 낮아지기도 해요(백워데이션).
• 보관하기 어렵거나 비싼 원자재(천연가스, 신선 농산물)는 가격 변동이 더 커요.

직접 해 보기

아래 연습은 이 레슨의 인터랙티브 시뮬레이션에서 해 볼 수 있어요:

1. ‘예제’를 누르고 ▶로 3개월 차까지 재생해 보세요. 현물 $100, 월 비용 $1이면 3개월 선도 가격은 얼마인가요?
2. ‘금’, ‘밀’, ‘천연가스’를 차례로 눌러 월 보유 비용을 비교해 보세요. 저장 비용이 가장 높은 건 무엇일까요?
3. ‘금’을 고르고 자금 금리를 0%로 내려 보세요. 보유 비용이 얼마나 남나요? 금의 비용은 주로 어디서 나올까요?
4. ‘예제’ 파라미터는 그대로 두고 보유 개월 수를 3에서 12로 늘려 보세요. 선도 가격과 프리미엄 폭은 어떻게 변하나요?

퀴즈와 해설

1. 현물 $100, 매달 보관·자금 비용 $1이라면 3개월 선도의 적정 가격은 약?

정답: $103$100 + 3 × $1 = $103이에요.

2. 보통 보관 비용이 가장 높은 원자재는?

정답: 천연가스천연가스는 전용 시설이 필요하고 부피가 커서 보관이 어려워요.

3. 현물 $80, 매달 보관 + 보험 $0.30, 자금 금리 연 6%예요. 2개월 선도의 적정 가격은 약?

정답: $81.40매달 이자 $80 × 6% ÷ 12 = $0.40에 $0.30을 더하면 월 $0.70이에요. 2개월이면 $1.40이니 선도 ≈ $81.40이에요.

이 레슨의 용어

• 백워데이션 (Backwardation): 선물(또는 원월물) 가격이 현물(또는 근월물) 가격보다 낮은 시장 구조예요.
• 보유 비용 (Cost of Carry): 실물 상품을 들고 있는 데 드는 보관, 보험, 자금 이자 같은 비용이에요.
• 콘탱고 (Contango): 선물(또는 원월물) 가격이 현물(또는 근월물) 가격보다 높은 시장 구조예요.
• 편의수익 (Convenience Yield): 현물을 실제로 쥐고 있어서 얻는 이점이에요. 공장이 원료 걱정 없이 바로 쓸 수 있죠. 현물이 귀할수록 커지고, 선물 가격이 현물보다 낮아지기도 해요(백워데이션).