收益率曲线 The Yield Curve

一条线，三种形状

把 3 个月到 30 年国债的收益率连起来就是收益率曲线。正常时向上倾斜；短端高过长端，叫曲线倒挂。

央行管短端，预期管长端

上调政策利率最先推高短期收益率；长期收益率更多取决于市场对未来增长和通胀的判断。

本课要点

• 正常曲线：期限越长收益率越高（对时间和不确定性的补偿）。
• 倒挂：短期收益率高于长期，常被视为经济放缓的信号。
• 央行加息主要抬高短端；市场对远期增长和通胀的预期影响长端。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：

1. 点「例题：2 年 5% · 10 年 4%」：徽章显示这条曲线是什么形状？
2. 回到「正常」，连续点两次「央行加息 +1%」：哪一端涨得最多？曲线变成了什么形状？
3. 接着点「经济前景转弱」：长端发生了什么？
4. 直接在图上拖动 10 年的点，让它低于 2 年的点——徽章在哪一刻变成倒挂？

小测与解析

1. 2 年期 5%，10 年期 4%，这条曲线是？

答案：倒挂。短端高于长端即倒挂。

2. 央行大幅加息，最直接被推高的是？

答案：短期收益率。政策利率首先影响短端。

本课术语

• 曲线倒挂（Inversion）：短期收益率高于长期收益率，常被视为经济放缓的信号。
• 政策利率（Policy Rate）：央行设定的基准利率，影响整个经济的借贷成本。
• 收益率曲线（Yield Curve）：不同期限国债收益率连成的曲线，可能向上倾斜、平坦或倒挂。