久期与利率风险 Duration

久期 = 对利率的敏感度

久期为 8 的债券，利率每上升 1%，价格大约下跌 8%。期限越长、票息越低，久期越大。

久期 = 现金流的重心

把每笔现金流的现值摆在时间轴上，能让它平衡的支点位置，就是久期（单位：年）。

本课要点

• 久期 ≈ 利率变动 1% 时债券价格变动的百分比。
• 期限越长、票息越低，久期越大，利率风险越高。
• 价格变动 ≈ −久期 × 利率变动。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动沙盒里完成：

1. 点「例题：利率上升 1%」：10 年期债券的久期约多少？价格大约跌多少？
2. 把利率变动拖到 +3%：三张债券里谁跌得最多？虚线（近似）和真实柱子差多少？
3. 拖到 −3%：30 年零息债涨了多少？为什么真实涨幅比近似值还大？
4. 依次切换三张债券，看下方横梁的支点（重心）落在哪一年。

小测与解析

1. 久期 8 年的债券，利率上升 1%，价格大约？

答案：下跌 8%。−8 × 1% = −8%。

2. 哪种债券对利率最敏感？

答案：30 年期零息债。期限最长、没有中途现金流，久期最大。

本课术语

• 久期（Duration）：衡量债券价格对利率的敏感度：利率变动 1%，价格大约变动“久期”个百分点。
• 现值（Present Value）：未来的一笔钱按利率折算到今天值多少。