交叉对冲：用相关品种对冲 Cross Hedging
航空公司要对冲航空煤油，可市场上没有好用的航煤期货。只能借用价格最相近的品种。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
还没想好？先看看第一课（无需注册）「什么是对冲」。
文字版讲解 · 对冲策略 第 7 课「交叉对冲：用相关品种对冲」
航空公司要对冲航空煤油，可市场上没有好用的航煤期货。只能借用价格最相近的品种。
没有对口的期货，就找最像的
航空煤油没有好用的期货，就用价格最接近的取暖油（柴油）期货代替，这叫交叉对冲。品种之间的相关系数越高，剩下的基差风险越小。
张数 = 比例 × 敞口 ÷ 合约大小
先用最小方差对冲比例决定对冲多少，再把敞口换算成合约张数。航空公司是要“买油”的一方，所以对冲时买入期货。
相关性会变，比例要复核
对冲比例是用历史数据估出来的。供需格局一变（炼厂检修、季节切换），航煤和取暖油的相关系数可能从 0.9 掉到 0.6，原来的比例就不再最优。实务中要定期用新数据重估，并检查对冲效果。
本课要点
- 没有直接对应的期货时，用价格高度相关的品种代替，叫交叉对冲。
- 相关性越低，对冲后剩下的基差风险越大；选工具先看相关性，再看流动性。
- 合约张数 = 对冲比例 × 敞口数量 ÷ 每张合约代表的数量。
- 相关性会随时间变化，对冲比例要定期用新数据复核。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 点「例题：取暖油」：需要买入几张？对冲后油费的 90% 区间从多少收窄到多少？
- 换成 WTI 原油：最优比例和收窄幅度变成多少？为什么不如取暖油？
- 换成天然气并用最优比例：青色分布几乎和绿色的一样宽，说明了什么？
- 用取暖油，把对冲比例拉到 1.2：分布是更窄还是更宽了？
小测与解析
- 1. 航空公司想对冲航空煤油价格，下列哪种期货通常最合适？
- 答案：取暖油（柴油）期货。取暖油与航煤同属中间馏分油，价格相关性最高。
- 2. 需对冲 1,000 万加仑航油，对冲比例 0.9，每张合约 42,000 加仑，约需多少张？
- 答案：214 张。0.9 × 10,000,000 ÷ 42,000 ≈ 214 张。
- 3. 航煤价格波动 2.5%、取暖油期货波动 2%、相关系数 0.8，最小方差对冲比例是？
- 答案：1.0。0.8 × 2.5% ÷ 2% = 1.0。比例取决于相关性和两者波动之比，不一定等于 1:1 或相关系数本身。