因子：给股票打分 Factor Investing

给每只股票打分

因子是一种打分方式：价值因子看便宜程度，动量因子看近期强弱，质量因子看盈利稳定。按分数排序、分成五组，比较未来的平均收益。

只在一篮子上成立

单只股票的结果主要由偶然因素决定，因子信号很弱。信息系数通常只有 0.02–0.1，但持有足够多的股票，微弱的优势就能稳定地显现出来。

本课要点

• 因子是用来给股票打分的特征，例如价值（便宜）、动量（近期强势）、质量（盈利稳定）。
• 按因子得分分成五组，比较最高组和最低组的平均收益，就能看出因子是否有效。
• 信息系数 IC 衡量因子排名和未来收益排名的相关性；单只股票噪声很大，因子只在“一篮子”上成立。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 按动量打分：五组收益是否逐级递增？高分组比低分组多赚多少？
2. 切到“随机数”打分，多点几次“换一批股票”：柱子还有规律吗？
3. 把股票数量降到 50 只：五分组还单调吗？IC 变成了多少？
4. 把信号强度降到 0.3、股票数量拉到 2000：信号还能显现吗？

小测与解析

1. 因子有效时，五分组的平均收益通常呈现？

答案：从低分组到高分组逐级递增。得分越高的组，平均收益越高，呈现单调关系。

2. 为什么因子投资要买一篮子股票，而不是只买得分最高的一只？

答案：单只股票噪声太大，因子只在平均意义上成立。个股的偶然因素远大于因子信号，分散后信号才显现。

本课术语

• 因子（Factor）：用来给股票打分、解释收益差异的特征，如价值、动量、质量、规模。
• 信息系数（Information Coefficient (IC)）：因子得分排名与下一期收益排名的相关系数，衡量因子的预测能力。0.05 以上已算有用。
• 动量因子（Momentum）：过去一段时间涨得好的股票，短期内倾向于继续跑赢的现象。
• 质量因子（Quality）：盈利稳定、负债低、现金流好的公司，长期平均表现较好的现象。
• 五分组（Quintile）：按得分从低到高把股票平均分成五组，用于观察因子和收益的关系。
• 价值因子（Value）：相对于利润或净资产更便宜的股票，长期平均表现较好的现象。