分散化：相关性的魔力 Diversification

不同步，才能互相抵消

资产之间相关系数越低，一个跌的时候另一个越可能不跌，组合的波动就越小。这就是分散化。

分散有极限

持有越多，个股的特有风险被稀释得越干净，但大家共同面对的系统性风险分散不掉。危机时相关性普遍上升，这个极限还会变高。

本课要点

• 资产之间相关性越低，组合波动下降得越多。
• 增加资产数量能消除个股特有风险，但消除不了大家共同面对的市场风险。
• 相关性在危机时往往同时上升，平时的分散效果可能在最需要时失灵。

动手试试

下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：

1. 相关系数 0.3：从 1 只加到 10 只，波动降了多少？从 10 只加到 100 只呢？
2. 把相关系数调到 0：100 只资产的组合波动是多少？
3. 把相关系数调到 1：再加多少只资产，波动会下降吗？
4. 模拟危机：相关系数从 0.3 升到 0.8，100 只资产的组合波动从多少变成多少？

小测与解析

1. 10 只两两完全相关（相关系数 1）的股票等权组合，波动率会？

答案：和单只一样。完全同步的资产放在一起，没有任何分散效果。

2. 分散化无法消除哪种风险？

答案：整个市场下跌。系统性风险是所有股票共同承受的。

本课术语

• 相关系数（Correlation）：衡量两种价格同涨同跌的程度，取值 −1 到 1；越接近 1 越同步。
• 分散化（Diversification）：持有多种走势不完全同步的资产，降低组合的整体波动。
• 系统性风险（Systematic Risk）：整个市场共同承受、无法通过分散消除的风险，如经济衰退、利率变化。