垂直价差：牛市与熊市价差 Vertical Spreads
买一个期权、同时卖一个更远行权价的同类期权：成本更低，收益和亏损都被封顶。
风险提示：外汇、差价合约、期权、期货与加密资产等品种通常带有杠杆或高波动，亏损可能超过初始投入。本课仅用于学习原理，所有数字均为演示，不构成任何投资建议。
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文字版讲解 · 期权策略进阶 第 4 课「垂直价差：牛市与熊市价差」
买一个期权、同时卖一个更远行权价的同类期权：成本更低，收益和亏损都被封顶。
买一个，卖一个
最常见的垂直价差是牛市看涨价差：买入低行权价 Call，同时卖出高行权价 Call。卖出那条腿收回一部分权利金，让成本更低。
收益封顶，亏损也封顶
最大收益 = 两个行权价之差 − 净支出；最大亏损 = 净支出。适合“看涨，但不指望暴涨”的观点。看跌时用熊市看跌价差。
本课要点
- 牛市看涨价差 = 买低行权价 Call + 卖高行权价 Call，看涨但不期待暴涨。
- 最大收益 = 两个行权价之差 − 净支出；最大亏损 = 净支出。
- 卖出的那条腿降低了成本，也让出了更高处的收益。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 看“最大收益”和“最大亏损”：两者相加是不是正好等于两个行权价的距离 $10？
- 把行权价距离从 $10 拉到 $20：成本、最大收益、盈亏平衡点怎么变？
- 把“已经过去”拖到最后一天：蓝虚线是怎样慢慢变成黄色折线的？
- 切换到熊市看跌价差，把股价拖到 $85：赚了多少？再往下拖还能多赚吗？
小测与解析
- 1. 买入 100 Call（$4）、卖出 110 Call（$1.5），最大收益是？
- 答案：$7.5。价差宽度 $10 − 净支出 $2.5 = $7.5。
- 2. 上题的盈亏平衡点是？
- 答案：$102.5。低行权价 $100 + 净支出 $2.5 = $102.5。
本课术语
- 熊市看跌价差（Bear Put Spread）：买入高行权价 Put、卖出低行权价 Put：看跌，成本和收益都被限定。
- 盈亏平衡点（Breakeven）：到期时刚好不赚不亏的标的价格。
- 牛市看涨价差（Bull Call Spread）：买入低行权价 Call、卖出高行权价 Call：看涨，但用放弃高处收益换来更低的成本。
- 隐含波动率（Implied Volatility (IV)）：用期权的市场价格反推出来的波动率，代表市场对未来波动的预期。IV 越高，期权越贵。
- 净权利金（Net Premium）：组合里买入腿支付与卖出腿收到的权利金相抵后的结果。净支出叫借方（Debit），净收入叫贷方（Credit）。
- 权利金（Premium）：期权的价格。买方支付给卖方，买方最多亏掉这部分。
- 盈利概率（Probability of Profit）：按当前隐含波动率估算，到期时组合赚钱的概率。只是模型估计，不是保证。
- 垂直价差（Vertical Spread）：买入一个期权、同时卖出同类型、同到期、不同行权价的期权，收益和亏损都被封顶。