现金流折现 DCF Discounted Cash Flow
一家公司值多少钱？把它未来能产生的所有自由现金流，按时间折算回今天，再加起来。
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文字版讲解 · 基本面分析 第 5 课「现金流折现 DCF」
一家公司值多少钱？把它未来能产生的所有自由现金流，按时间折算回今天，再加起来。
未来的钱要打折
今天的 $1 比明年的 $1 值钱。现金流折现把每年的自由现金流除以 (1 + 折现率) 的年数次方，折回今天再加总。
终值往往是大头
预测期之后公司还会一直经营下去，这部分叫终值，常常占估值的一半以上，对假设极其敏感。DCF 给出的内在价值是一个区间，而不是一个精确数字。
本课要点
- 今天的 $1 比明年的 $1 值钱：未来现金流要除以 (1 + 折现率) 的年数次方。
- 终值（预测期之后的永续价值）往往占估值的大头，对增长和折现率的假设非常敏感。
- DCF 的意义不在算出精确数字，而在看清“要相信什么，股价才合理”。
动手试试
下面这些练习可以在本课的互动模拟里完成：
- 看默认结果：终值占估值的百分之多少？
- 把折现率从 9% 提到 11%：每股价值降了多少？
- 在敏感性表里找出“估值 ≈ 当前股价 $100”的格子：需要什么样的假设？
- 把永续增长率拉到接近折现率：估值会发生什么？为什么这很危险？
小测与解析
- 1. 折现率 10%，一年后的 $110 今天值多少？
- 答案：$100。$110 ÷ 1.1 = $100。
- 2. 其他不变，提高折现率，DCF 估值会？
- 答案：下降。未来的钱被打更大的折扣，现值变小。